近期，以中誠信托“誠至金開2號”信托計(jì)劃兌付延期為標(biāo)志性事件，礦產(chǎn)與房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)急劇上升；私募基金相繼發(fā)生兌付危機(jī)事件，而部分銀行理財(cái)兌付糾紛訴訟也有所增多，我國資產(chǎn)管理業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有加快釋放跡象。

　　資產(chǎn)管理產(chǎn)品是典型的跨市場交叉性金融工具。在實(shí)體企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加快向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)的過程中，資產(chǎn)管理業(yè)已經(jīng)成為跨市場金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的載體。特別是在分業(yè)監(jiān)管體制下，資產(chǎn)管理業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，存在監(jiān)管套利空間。鑒于資產(chǎn)管理業(yè)已成為具備系統(tǒng)性影響的金融力量，金融風(fēng)險(xiǎn)傳染可能性也顯著增加，統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)監(jiān)管規(guī)則已經(jīng)刻不容緩。

　　目前，我國資產(chǎn)管理業(yè)已頗具系統(tǒng)性影響。在分業(yè)監(jiān)管體制下，我國資產(chǎn)管理業(yè)包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司信托計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等。據(jù)《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》，截至2013年末，我國67家信托公司管理的信托計(jì)劃規(guī)模達(dá)10.9萬億元，銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額9.5萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模達(dá)5.2萬億元，基金管理公司已設(shè)立的62家子公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)9414億元。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已成為跨市場金融風(fēng)險(xiǎn)傳染載體。一是跨市場交叉性運(yùn)作潛藏金融風(fēng)險(xiǎn)。目前我國金融市場典型資產(chǎn)管理產(chǎn)品，均涉及多家不同類金融機(jī)構(gòu)之間的交易，且交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜，交易鏈條過長，使得金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染較過去更為隱蔽、更難監(jiān)控。二是商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)延伸。無論是證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，還是信托公司信托計(jì)劃，主要承擔(dān)著通道角色，為商業(yè)銀行表內(nèi)融資向表外融資轉(zhuǎn)移提供借道服務(wù)。部分證券公司以銀行為委托方的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模大約占其全部資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模的90%以上。非銀金融機(jī)構(gòu)主動資產(chǎn)管理能力過低、淪為銀行表外融資通道的特征在短期內(nèi)難以根本逆轉(zhuǎn)。三是跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無法有效隔離。雖然部分非銀行金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)鏈條中承擔(dān)通道角色，但實(shí)際上金融風(fēng)險(xiǎn)并未真正有效隔離，無法回避資產(chǎn)管理產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的本機(jī)構(gòu)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等。四是資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)明顯低估。截至2014年6月末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.08%，正面臨實(shí)體企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加快釋放壓力。但金融市場已發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模偏少，有違通常認(rèn)識，存在低估風(fēng)險(xiǎn)。五是存在龐氏融資特征。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司信托計(jì)劃資金募集存在明顯的龐氏特征�；�金子公司資本與資產(chǎn)管理規(guī)模之間的杠桿率可趨向無窮大。六是監(jiān)管尺度不統(tǒng)一。目前，銀行業(yè)資產(chǎn)管理計(jì)劃正日趨受到嚴(yán)格監(jiān)管，而非銀資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍受到監(jiān)管政策鼓勵(lì)，使得非銀金融機(jī)構(gòu)為通道的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依然風(fēng)生水起。

　　加強(qiáng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管已進(jìn)入監(jiān)管當(dāng)局視野。近期，銀監(jiān)會對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系進(jìn)行規(guī)范，將有助于商業(yè)銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。未來，在中央銀行宏觀審慎管理框架下加強(qiáng)金融市場“大資管”監(jiān)管，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利，明確資產(chǎn)管理本質(zhì)屬性，將是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范管理的必由之路。