國際評級機構(gòu)標準普爾在近日發(fā)布的一份報告中指出，中國企業(yè)債務規(guī)模已達14.2萬億美元，占全球三成的份額，超過美國的13.1萬億美元，成為全球企業(yè)債務規(guī)模最高的國家。除標準普爾之外，摩根大通、里昂證券等眾多國際金融機構(gòu)也紛紛對中國的企業(yè)債務風險提出預警。

　　而按照這一數(shù)據(jù)計算，中國企業(yè)債占GDP的比重已超過了100%，遠高于美國同類數(shù)據(jù)，也比其他國家高得多。

　　眾所周知，企業(yè)債是衡量企業(yè)運行狀況好壞的最主要指標之一，相同情況下，企業(yè)債越低，說明企業(yè)的效益越好，風險也越小。反之，則對效益的影響很大，風險也越大。國際上的先進企業(yè)，都是以最低的債務成本獲取最大的經(jīng)濟效益。

　　如果說廣義貨幣（M2）還有一些不可比因素，如外匯儲備過高，那么，企業(yè)債則沒有多少不可比因素了。也就是說，企業(yè)債高于美國，但是，企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟價值卻遠低于美國。唯一的原因，就是我國企業(yè)債的利用效率不高、投資效益太差、投入產(chǎn)出太低。

　　由于投入產(chǎn)出達不到理想狀態(tài)，而債務則越積越多，因此，債務的風險也在這種低效率增長中越積越嚴重，企業(yè)發(fā)生違約風險的可能也越來越大。今年以來，以超日債為代表的企業(yè)違約風險，已經(jīng)讓金融風險的火花時而閃動、時而刺眼。雖然有關方面反復表示，中國不會發(fā)生全局性金融風險，但是，如此規(guī)模且沒有效益做支撐的企業(yè)債，不能不說是金融風險的一大隱患。

　　尤其需要引起重視的是，中國的企業(yè)債，已經(jīng)不是單純的企業(yè)債，而是債務包。也就是說，從表面上看，只是表現(xiàn)為一家企業(yè)的債務，實質(zhì)上，它的身后，不知有多少企業(yè)與其綁在一起。因為，進入二十一世紀以來、特別是金融危機爆發(fā)以來，無論是信貸資金投放還是企業(yè)債券、信托等直接融資，都是以互保聯(lián)保、資產(chǎn)捆綁的方式獲得的。一家企業(yè)，不僅利用自身的資產(chǎn)進行了足量貸款或發(fā)行債券，而且為其他企業(yè)提供了資產(chǎn)價值幾倍以上的擔�；蚶�綁發(fā)行債券。

　　這也意味著，14.2萬億美元的企業(yè)債，與企業(yè)實際擁有的資產(chǎn)價值是不匹配的，是有大量泡沫的。如果再加上企業(yè)間相互拖欠的貨款以及拖欠的其他市場主體的債務等，相當一部分企業(yè)都是嚴重資不抵債。而一旦某家企業(yè)發(fā)生違約風險，可能會帶動一批企業(yè)出現(xiàn)違約，最終形成局部金融風險。

　　為什么房企違約風險地方政府也要出手相救，為什么一家企業(yè)陷入破產(chǎn)以后，地方政府要動用一切力量避免企業(yè)破產(chǎn)。不是這些企業(yè)有多重要，而是這些企業(yè)的身后有太多的其他企業(yè)為其提供擔�；蛸Y產(chǎn)捆綁。這些企業(yè)的債務違約，就是整個債務包的集體違約。所謂集體違約，不就是區(qū)域性金融風險的特征嗎？

　　而從目前的實際情況來看，要避免和防止企業(yè)債出現(xiàn)違約風險，說實話，辦法也不多。因為，企業(yè)債達到今天這樣的水平、并非經(jīng)濟發(fā)展自然形成的，而是很多人為因素造成的。特別是政府在投資工具的動用方面，過于強調(diào)了需要而忽視了可能，過度突出了投資對眼前經(jīng)濟增長的拉動而忽視了長遠發(fā)展的需要。如對城市建設和房地產(chǎn)的過度投資、如政府融資平臺的過于融資、如對政績的過于渴求等。

　　也正是因為政府對投資過度需求，最終造成了企業(yè)投資效率的不斷下降、資金運轉(zhuǎn)速度的不斷減慢、企業(yè)債務的不斷積累。一方面，大量資金積壓在房地產(chǎn)和各種基礎設施建設上，也就是常說的鋼筋混凝土，使整個社會資金的周圍速度大大下降，企事業(yè)債也就自然而然的越積越多了；另一方面，由于政府工程、房地產(chǎn)開發(fā)、城市建設等投入的資金過多，加上近年來的市場低迷，因此，這方面的拖欠款項也越來越嚴重，最終引發(fā)整個社會拖欠現(xiàn)象的進一步加劇，資金占用的進一步嚴重。在這樣的情況下，企業(yè)債也就不可避免地出現(xiàn)不斷攀升的現(xiàn)象了。

　　縱觀中國目前的企業(yè)債狀況，除了規(guī)模不斷擴大之外，結(jié)構(gòu)也是在不斷惡化的。從債務性質(zhì)來看，非生產(chǎn)性投資的比重上升很快，生產(chǎn)性投資的比重下降明顯，特別是中小企業(yè)、小微企業(yè)投資基本處于停滯狀態(tài)。因此，債務的流動性就越來越差，違約的風險也越來越大；從企業(yè)性質(zhì)來看，大企業(yè)債務膨脹嚴重，特別是國有企業(yè)，在政績驅(qū)動下，投資擴張意愿十分強烈，向全國和海外投資的熱情十分高漲。但是，投資的效率和效果卻沒有顯現(xiàn)，盲目投資現(xiàn)象十分嚴重。那么，企業(yè)債債違約的風險也就不斷增多了。

　　所以，要防范企業(yè)債出現(xiàn)違約風險。首先，要轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，不要再過度強調(diào)增長速度，而必須提高增長效率和效益，從效率與效益的提升中，降低債務違約的風險；第二，政府必須轉(zhuǎn)變職能，盡可能地將應由市場作主的事，交由市場，而不要過度干預市場、干預企業(yè)；第三，要加快金融改革力度，讓金融企業(yè)能夠真正地適應市場，而不是為了一時之需，盲目擴張和擴大貸款規(guī)模。對債券發(fā)行等，也要做到量力而行，逐步提高在社會資金中的比重；第四，要對現(xiàn)行企業(yè)債中互保聯(lián)保和資產(chǎn)捆綁發(fā)債的情況進行一次全面調(diào)查和清理，避免資產(chǎn)泡沫被掩蓋；第五，加大企業(yè)創(chuàng)新力度，以創(chuàng)新帶動發(fā)展，以創(chuàng)新提高企業(yè)的核心競爭力，從而增強企業(yè)債務的消化能力。