十二屆全國人大常委會(huì)已將期貨法列入二類立法規(guī)劃。在有關(guān)期貨立法的眾多討論中，怎樣依法對(duì)期貨市場進(jìn)行監(jiān)管成為最受關(guān)注的問題之一。它不僅涉及投資者和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的切身利益，還涉及期貨市場的市場化程度和政府監(jiān)管邊界。

　　國務(wù)院1999年制定了《期貨交易管理暫行條例》。在此之前，我國已允許個(gè)別期貨品種上市，允許投資者從事期貨交易。然而，由于市場缺乏必要的法律規(guī)則，投資者和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)缺乏期貨交易經(jīng)驗(yàn)，期貨市場啟動(dòng)不久就出現(xiàn)了“327”國債期貨風(fēng)波和海南棕櫚油期貨操縱等重大事件。為了規(guī)范期貨市場，國家先后于1993年和1998年進(jìn)行了期貨市場清理整頓。在這樣的背景下，《期貨交易暫行條例》開啟了我國期貨立法的大門，但清理整頓市場、約束期貨投機(jī)、嚴(yán)管市場交易成為暫行條例的總基調(diào)。國務(wù)院2007年頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》，并于2012年作出較大修改，但沒有改變這部行政法規(guī)的基調(diào)。

　　隨著內(nèi)部嚴(yán)格管理、外部嚴(yán)厲打擊政策的實(shí)施，期貨市場異常事件的發(fā)生明顯減少，交易安全明顯提升，但交易規(guī)模沒有明顯提高。期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。市場參與者越多，交易量越大，市場價(jià)格越準(zhǔn)確。唯有擴(kuò)大期貨市場規(guī)模，才能有效實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；唯有充分發(fā)揮期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨才能成為投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在今后的立法中，期貨市場監(jiān)管應(yīng)進(jìn)一步尊重期貨市場運(yùn)行規(guī)律，服務(wù)期貨市場跨越式發(fā)展目標(biāo)，在監(jiān)管創(chuàng)新等方面作出新的努力。

　　明確期貨市場發(fā)展方向。目前，國際上主要大宗商品和以國際主流貨幣為基準(zhǔn)的金融期貨，幾乎都已納入境外期貨市場交易品種。我國是世界最大消費(fèi)國和生產(chǎn)國之一，在大宗商品和金融期貨定價(jià)上卻無發(fā)言權(quán)。只有不斷推進(jìn)期貨市場發(fā)展，擴(kuò)大期貨市場對(duì)外開放，吸引更多的國外投資者在華從事期貨交易，才能逐步實(shí)現(xiàn)大宗商品定價(jià)權(quán)向中國轉(zhuǎn)移，最終實(shí)現(xiàn)期貨市場助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。其中，尤須掌控人民幣及相關(guān)金融產(chǎn)品的國際定價(jià)權(quán)。我國境內(nèi)人民幣本幣市場已成為境外人民幣離岸市場的影子市場，國外衍生品市場可以通過其衍生品對(duì)人民幣定價(jià)。我國人民幣本幣市場無論參與機(jī)構(gòu)還是交易量都很小，無法掌握人民幣本幣定價(jià)權(quán)。改變這種局面，發(fā)展人民幣利率和外匯類衍生品交易市場意義非常重大。隨著人民幣走向世界，越來越有必要通過發(fā)展期貨市場，爭取人民幣及相關(guān)金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。

　　更新期貨監(jiān)管觀念。過去人們認(rèn)為，期貨市場誘發(fā)買空賣空，縱容投機(jī)；沒有真實(shí)貨物買賣，無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求；風(fēng)險(xiǎn)高，不適合非專業(yè)投資者從事交易。基于此，我國期貨監(jiān)管在觀念上強(qiáng)調(diào)管控市場投機(jī)，在制度上采用投資者適當(dāng)性原則，但這恰恰限制了期貨市場健康發(fā)展。保護(hù)投資者利益應(yīng)是期貨法的重要宗旨，也是各國期貨市場監(jiān)管的核心理念。在世界主要期貨市場中，投機(jī)者大約占投資者總數(shù)的80%以上�？傮w而言，如果期貨市場規(guī)模足夠大，交易規(guī)則相對(duì)完善，投機(jī)就不僅不會(huì)嚴(yán)重危害市場秩序，而且會(huì)向市場發(fā)出清晰的價(jià)格信號(hào)，有助于形成更為合理的市場價(jià)格。如果將非專業(yè)投資者或小額投資者驅(qū)離期貨市場，就相當(dāng)于剝奪了他們避險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，會(huì)造成新的不公平。所以，只有清晰認(rèn)識(shí)投資者保護(hù)原則實(shí)現(xiàn)的整體性和綜合性，設(shè)計(jì)適合于非專業(yè)投資者投資的期貨產(chǎn)品，強(qiáng)化期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)，綜合采取多種保護(hù)措施，才能有效保護(hù)投資者利益。

　　完善期貨市場監(jiān)管體系。期貨市場分為商品期貨市場和金融期貨市場。我國商品期貨市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)集中統(tǒng)一監(jiān)管。但在金融期貨領(lǐng)域，市場結(jié)構(gòu)還不夠明晰，實(shí)行的還是分業(yè)監(jiān)管體制。這種監(jiān)管體制有效維護(hù)了金融穩(wěn)定安全，但隨著經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平的提高，也存在不利于金融期貨市場整體發(fā)展的問題。在金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)下，期貨市場監(jiān)管既要堅(jiān)持集中統(tǒng)一監(jiān)管原則，又要兼顧貨幣和利率市場，并設(shè)定合理的發(fā)展目標(biāo)。應(yīng)鼓勵(lì)期貨交易所上市外匯和利率產(chǎn)品，允許成立專門從事外匯和利率交易的期貨交易所。依法組建的期貨交易所必須遵守期貨法的統(tǒng)一規(guī)定，按照期貨交易所形式運(yùn)行的期貨市場必須接受期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的集中統(tǒng)一監(jiān)管，以避免規(guī)則沖突和監(jiān)管套利。

　　創(chuàng)新場外市場監(jiān)管工具。場內(nèi)市場是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易場所，場外市場是非標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易場所。我國的場內(nèi)市場和場外市場執(zhí)行兩套交易規(guī)則，采用兩套監(jiān)管系統(tǒng)�；�于期貨法保護(hù)投資者利益的宗旨，制定統(tǒng)一的金融衍生品法或金融服務(wù)法是最佳出路。場外市場無疑具有特殊性，但它作為期貨市場的組成部分，具有期貨市場的一般屬性，不能失去監(jiān)管。首先，推動(dòng)場外交易產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。全面標(biāo)準(zhǔn)化是不現(xiàn)實(shí)的，但制定一些寬泛的規(guī)則，推動(dòng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化逐步實(shí)現(xiàn)，應(yīng)是合理選擇。其次，啟動(dòng)場外交易品種的備案和登記。場外交易模式應(yīng)逐漸從以市場參與者雙邊談判為特征的自發(fā)性發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌鰠⑴c者多邊簽署為特征的制度性發(fā)展模式。再次，引導(dǎo)場外交易場內(nèi)結(jié)算。尤其是整合現(xiàn)有結(jié)算系統(tǒng)，提高現(xiàn)有多個(gè)結(jié)算體系的競爭性，為場外市場提供良好結(jié)算服務(wù)。

　　（作者為中國人民大學(xué)法學(xué)院教授）