美聯(lián)儲于1月30日公布了年內(nèi)首次利率決議，繼今年1月起削減100億美元國債規(guī)模后，將每月資產(chǎn)購買規(guī)模從750億美元進(jìn)一步縮減100億美元至650億美元，同時維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變，這符合市場此前的主流預(yù)期。

　　隨著美聯(lián)儲釋放的廉價資金退潮，諸多經(jīng)濟(jì)暗礁開始顯露。多個新興市場央行不得不出手干預(yù)為本幣暴跌收拾殘局，而美國股市也受到波及。

　　事實上，圍繞著美聯(lián)儲政策的預(yù)期及變動，新興市場遭遇了幾輪資金外流沖擊，市場波動明顯加大。而這波拋售潮近期開始出現(xiàn)愈演愈烈之勢。

　　一個國家的貨幣政策，能夠讓其他國家受到如此大的影響，可能不僅僅只是因為這個國家的貨幣威力有多強(qiáng)，還在于其他國家的經(jīng)濟(jì)有多么的脆弱。否則，怎么可能會產(chǎn)生這樣的震動呢？

　　眾所周知，新興市場是泛指一些正在發(fā)展中的國家和地區(qū)，如韓國、印度、中國、巴西、南非、俄羅斯及土耳其等。這些國家通常勞動力成本低，天然資源豐富，而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)一般都會將生產(chǎn)線移至新興市場，憑借低廉的勞工成本增強(qiáng)競爭力。所以，新興市場也被認(rèn)為是廉價勞動力市場、自然資源豐富市場、投入產(chǎn)出效率高市場。

　　正是因為新興市場能夠給發(fā)達(dá)國家?guī)�來豐厚的利潤回報以及價廉物美的產(chǎn)品，因此，多數(shù)發(fā)達(dá)國家都將投資目標(biāo)轉(zhuǎn)向了新興市場，給新興市場輸送技術(shù)、資金和設(shè)備。而新興市場則充分借助發(fā)達(dá)國家的力量，大力發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，使本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快、經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)�？梢赃@樣說，在金融危機(jī)前的這段時間里，發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)出了良性互動、互為促進(jìn)的局面。

　　但是，這樣的格局似乎并沒有能夠完全按照健康有序的軌道持續(xù)下去，在新興市場經(jīng)濟(jì)實力不斷增強(qiáng)的同時，這些國家內(nèi)部的一些矛盾和問題也開始逐步生成和暴露。

　　首先，資產(chǎn)泡沫開始逐步積累，水分不斷增多。尤其是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的國家，這方面的問題更加嚴(yán)重、矛盾更加突出，資產(chǎn)泡沫也更為明顯；第二，貧富差距逐步擴(kuò)大，財富向少數(shù)人集中的格局不斷明顯，且這樣的格局是由許多不規(guī)范因素造成的；第三，腐敗問題日益嚴(yán)重，處于資產(chǎn)集聚前端的金融、證券、房地產(chǎn)等行業(yè)，逐步被少數(shù)人和利益集團(tuán)所控制，經(jīng)濟(jì)空心化現(xiàn)象不斷加��；第四，各方面的監(jiān)管，特別是金融監(jiān)管越來越薄弱，國際資本能夠十分方便地進(jìn)出，甚至與國內(nèi)利益集團(tuán)緊密勾結(jié)；第五，包括金融風(fēng)險在內(nèi)的各種風(fēng)險廣泛積聚，隨時有爆發(fā)的可能。

　　也正是因為新興市場在發(fā)展過程中，不僅經(jīng)濟(jì)實力不斷增強(qiáng)，各種缺陷和問題也在不斷增多。因此，國際資本也緊緊抓住了這些方面的缺陷和問題，在前些年大量流入到新興市場，使新興市場的資產(chǎn)泡沫和水分問題更加嚴(yán)重。一旦QE退出，國際資本大量回流，自然會對新興市場產(chǎn)生致命的沖擊和影響。而新興市場要想有效彌補(bǔ)國際資本撤離留下的市場空缺，唯一的辦法就是發(fā)行貨幣。如此，就會帶來嚴(yán)重的通貨膨脹壓力。

　　也有分析認(rèn)為，并不是每個新興市場國家都是“空心化”的，特別是外匯儲備比較充裕的國家，應(yīng)當(dāng)不會被國際資本的回流嚴(yán)重沖擊。話雖這么說，外匯儲備能不能用來彌補(bǔ)國際資本撤離留下的空缺，會不會產(chǎn)生效果，都無法預(yù)料。更何況，國際資本撤離影響的是資產(chǎn)泡沫，而用外匯儲備來彌補(bǔ)資產(chǎn)泡沫，本身就是一個不正常的手段。

　　這也意味著，QE退出對新興市場的沖擊是必然的。只是這種沖擊，到底有多嚴(yán)重，會不會摧毀新興市場，存在兩個方面的不確定性。一方面，QE以怎樣的方式和速度退出。如果退出的腳步比較平穩(wěn)，對新興市場的沖擊也就會小得多。反之，則會影響很大；另一方面，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐有多快、效果有多好。如果步伐快、效果好，對新興市場來說，擺脫QE退出的時間會短些，受到的影響也會小些。否則，后果真難預(yù)料。