黨的十八屆三中全會指出，建設(shè)統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系，是使市場在資源配置中起決定作用的基礎(chǔ)，并強調(diào)要“完善金融市場體系”。從金融領(lǐng)域改革開放的進展和發(fā)展趨勢看，今后一段時間，有望在健全多層次資本市場、發(fā)展小型和民營銀行、擴大資產(chǎn)證券化范圍、存款利率市場化、完善人民幣匯率市場化形成機制、加快國內(nèi)實體在海外融資等領(lǐng)域，取得重要突破和實質(zhì)性進展。

　　健全多層次資本市場體系

　　多層次資本市場包括證券交易所市場、場外交易市場及O T C市場、三版市場、產(chǎn)權(quán)交易市場和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場等幾個層次，簡單說，是指能夠為滿足不同投融資市場主體的資本要求而建立起來的有層次性的配置資本性資源的市場。

　　與海外成熟的資本市場相比，我國資本市場的直接融資比重還有不小的差距。現(xiàn)在企業(yè)多但融資難、資金多但投資難，高度依賴間接融資體系。間接融資中商業(yè)銀行又是主導(dǎo)性的，銀行貸款又偏重國有大中型企業(yè)。全國的社會融資，2011年銀行貸款余額占54%，企業(yè)股票市值和債券余額僅占29%，而在美國是73%，在英國是62%。健全結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場體系，能夠改變過去多依賴銀行貸款主導(dǎo)的間接融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資的比重。增加金融體系的彈性，分散金融風(fēng)險，有利于滿足多方面融資需求，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長；有利于對創(chuàng)新企業(yè)給予大力支持，以資本為紐帶引導(dǎo)和支持生產(chǎn)要素向新興企業(yè)聚集，促進科技成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，通過資本市場的資源配置，實現(xiàn)資源跨地區(qū)和跨產(chǎn)業(yè)的整合，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

　　發(fā)展小型和民營銀行

　　國務(wù)院“金改國十條”中提到的“整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展”以及“嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險的民營銀行”兩條重要內(nèi)容，有望打破壟斷，重塑中國金融版圖。其中包括發(fā)展以民間資本為主體、面向中小企業(yè)的中小型銀行，在農(nóng)村進行村鎮(zhèn)銀行試點等。據(jù)銀監(jiān)會分析，至今年5月底，全國正式開業(yè)的新型農(nóng)村金融機構(gòu)41家，其中村鎮(zhèn)銀行28家，農(nóng)村資金互動社9家，貸款公司4家。累計發(fā)放農(nóng)戶貸款6.4億元、農(nóng)戶小企業(yè)貸款3.7億元。這兩類貸款余額7.6億元。

　　放開民間小額貸款公司，發(fā)展農(nóng)村村鎮(zhèn)銀行，有很大發(fā)展?jié)摿�。發(fā)展小型和民營銀行，有利于真正解決銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾，形成多種所有制、多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的地方銀行體系。這可以打破國有商業(yè)銀行的壟斷，推進金融市場化改革，調(diào)動數(shù)億元的民間資金，并根據(jù)資金供求、風(fēng)險情況，以市場為導(dǎo)向確定信貸規(guī)模和利率，極大地釋放民間資本和民間金融機構(gòu)的活力，增強經(jīng)濟和社會活力。

　　擴大資產(chǎn)證券化范圍。

　　資產(chǎn)證券化是盤活存量的一種較好辦法。從銀行資產(chǎn)端和負債端流動性的匹配性來看，過去銀行為了支持國家經(jīng)濟發(fā)展，特別是2009年至2010年經(jīng)濟刺激過后，銀行中長期貸款顯著上升，而在資產(chǎn)不流動的情況下，包括定期存款在內(nèi)的銀行負債卻是流動的，這就使銀行始終面臨潛在的流動性風(fēng)險，資產(chǎn)證券化能使這種風(fēng)險大大減小。商業(yè)銀行可以把資產(chǎn)證券化作為盤活信貸存量的重要手段，有利于銀行調(diào)整信貸機構(gòu)和應(yīng)對風(fēng)險上升等挑戰(zhàn)。

　　規(guī)范有序的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將會讓銀行迎來更大的經(jīng)營空間。同樣的一筆貸款資產(chǎn)，商業(yè)銀行在現(xiàn)有的機制下幾乎必須持有到期，但引入資產(chǎn)證券化之后，銀行可以適時將其轉(zhuǎn)賣給市場其他需求者，將釋放出的資本金投入收益率更高的資產(chǎn)中去。

　　資產(chǎn)證券化是券商創(chuàng)新的核心業(yè)務(wù)之一，過去由于存在多重監(jiān)管的難題，信貸資產(chǎn)證券化難以推進。如今優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，使券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以快速發(fā)展。資產(chǎn)證券化是一個非常龐大的市場。2012年美國資產(chǎn)支持證券發(fā)行額22545億美元。據(jù)有的單位測算，如果不考慮新增信貸因素、放大信用貸證券化幫助抵押貸部分出表等，中國可操作、有現(xiàn)實動機的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模約2萬億元。

　　逐步實現(xiàn)存款利率市場化

　　利率市場化的路線，是推動大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率市場化、放開貸款利率、擴大負債端的金融產(chǎn)品規(guī)模，使得利率能夠靈敏地反映資金供求狀況，以實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置，緩解內(nèi)外部經(jīng)濟的不平衡，增強金融機構(gòu)間的競爭。利率市場化改革的推進和成功，可以顯著提高銀行配置金融資源的效率，疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)，實現(xiàn)金融體系建設(shè)的目標從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉(zhuǎn)變。

　　在利率市場化的同時，為了有效應(yīng)對利率市場化可能出現(xiàn)的市場動蕩，要加快建立存款保險制度，構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測評估框架，完善金融機構(gòu)優(yōu)勝劣汰的推出機制。進一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，形成市場化的央行目標利率和完善的基準收益率曲線。

　　積極推進利率市場化，對于完善社會主義市場經(jīng)濟體制，加快經(jīng)濟和社會發(fā)展，具有重要作用。但利率市場化也會帶來不少新的問題甚至風(fēng)險。因此，在我國銀行信貸主導(dǎo)的社會融資體系下，存款利率的市場化步伐一定要適度，一定要統(tǒng)籌考慮，循序漸進，及時解決可能出現(xiàn)的問題。

　　完善人民幣匯率市場化形成機制

　　2005年匯改以來，人民幣累計升值21.8%，2012年7月20日匯改七周年時，人民幣兌換美元累計升值已達28.5%。從2005年以來，人民幣兌美元比價從8.3元左右升到6.1元左右，近年進一步加快了速度，今年升幅已是去年的5倍以上。人民幣匯率市場化機制正在逐步形成。

　　人民幣國際化也就是使人民幣跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣，推動了匯率改革�，F(xiàn)在，人民幣國際化水平不斷提高，人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度，以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機構(gòu)包括中央銀行的投資工具，國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易達到一定的比重，都推進人民幣匯率向著自由兌換的方向前進。

　　人民幣國際化會推進人民幣形成機制的改革，切實建成為有管理的靈活的浮動匯率制度。同時人民幣形成機制的改革，又會加快人民幣國際化進程。匯率機制的形成與貨幣國際化存在著互動關(guān)系，人民幣國際化和匯率改革只要協(xié)調(diào)一致、相互促進、穩(wěn)步發(fā)展，一定可以使人民幣成為機制完善、運轉(zhuǎn)靈活、安全可靠的世界性貨幣。

　　加快國內(nèi)實體海外融資

　　三中全會指出，擴大企業(yè)及個人對外投資，確立企業(yè)及個人對外投資主體地位，允許發(fā)揮自身優(yōu)勢到境外開展投資合作，允許自擔(dān)風(fēng)險到各國各地自由承攬工程和勞務(wù)合作項目，允許創(chuàng)新方式走出去開展綠地投資、并購?fù)顿Y、證券投資、聯(lián)合投資等。國家將進一步放松實體經(jīng)濟在海外融資的規(guī)定。

　　對于實體經(jīng)濟來說，放松海外融資，可以大力實施走出去戰(zhàn)略。對于銀行來說，可以緩解銀根緊、貸款規(guī)模有限的壓力，把有限的信貸資金‘節(jié)省’下來，貸給那些不能通過海外融資貸款的企業(yè)。對于海外銀行來說，可實現(xiàn)他們的利益最大化。對于國內(nèi)資金來說，增加全球投資，用好我國數(shù)萬億美元的外匯儲備和數(shù)額龐大的民間資本，可以提高效益，減少風(fēng)險。

　　海外上市一直是中資企業(yè)海外融資的首選。在經(jīng)歷過海外密集上市與集中退市之后，海外債券市場開始受到熱捧。中國企業(yè)海外發(fā)債，一方面可以以更低廉的成本獲得中長期資金，另一方面亦可為海外擴張和并購提供美元儲備，對沖匯率風(fēng)險。對擁有海外投資項目或欲“出�！钡钠髽I(yè)來說，海外發(fā)債更具吸引力。而當(dāng)前融資成本之所以低廉，原因在于，美國實施第三輪量化寬松政策之后，全球流動性出現(xiàn)暫時性充裕，因此出現(xiàn)超低利率。中國企業(yè)海外發(fā)債出現(xiàn)一些新的特點，一是發(fā)債期限提高，十年、三十年甚至永續(xù)債出現(xiàn)；二是可以同時發(fā)行美元債券和人民幣債券。值得注意的是，海外發(fā)債的利率可以降到很低，但交易成本較高，倘若海外發(fā)債的資金回流內(nèi)地，其產(chǎn)生的隱性成本不小，而且期間的匯率風(fēng)險不可小覷，一旦人民幣發(fā)生大幅度貶值，企業(yè)的海外融資無異于一場賭博。

　　(作者單位：渤海銀行)