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完善誠信體系和退市制度 提升資本市場資源配置效率

2022年04月17日 07:00   來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)   

  核心觀點(diǎn):中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者盤和林認(rèn)為,此次印發(fā)的意見對于打造良好金融生態(tài)環(huán)境,建立資本市場的良性循環(huán)機(jī)制至關(guān)重要,其對于信用體系和退市制度的重視,將有助于解決資本市場信息不對稱問題,約束企業(yè)的信用和經(jīng)營表現(xiàn),提高資本市場的資源配置效率。

  近日,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)形成新發(fā)展格局的意見》。意見提到:以堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);加強(qiáng)資本市場誠信建設(shè);嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度,建立上市公司優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)機(jī)制;加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù),打造誠實(shí)守信的金融生態(tài)環(huán)境。

  總體而言,筆者認(rèn)為,此次發(fā)布的意見中,有兩個(gè)值得關(guān)注的亮點(diǎn)。

  其一是健全資本市場誠信檔案。當(dāng)前,要在資本市場建設(shè)信用體系,共建信用社會(huì),誠信檔案是個(gè)不錯(cuò)的方式。將不誠信行為記錄在案,既可以通過案例警示他人,也可以讓機(jī)構(gòu)保持審慎,不敢越雷池一步,達(dá)到威懾作用。

  其二是嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度。退市制度不嚴(yán)格,會(huì)導(dǎo)致劣質(zhì)企業(yè)在A股持續(xù)“圈錢”和占用流動(dòng)性,使得市場優(yōu)勝劣汰作用下降。通過退市制度,能夠更好地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用,讓流動(dòng)性流向更加誠信、業(yè)績更好的上市公司,實(shí)現(xiàn)真正的優(yōu)勝劣汰。

  資本市場中,完善的信用體系和退市制度,能顯著提升資源配置效率。

  信息不對稱是造成資本成本偏差的重要原因,不僅會(huì)導(dǎo)致借貸資源的錯(cuò)配,還會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)堆積和信貸萎縮。完善、公平、客觀的信用體系將有效解決資金供需雙方的信息不對稱問題。誠信檔案的建立,讓失信行為可以多方查看,以第三方的客觀性和不可篡改性建立互信,從而促進(jìn)資本市場的發(fā)展。而且,可靠的信用體系將有助于信用資產(chǎn)化。抵押物是借貸關(guān)系形成的重要基礎(chǔ),由于對信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)的厭惡,抵押物的規(guī)模會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,造成資源浪費(fèi)。借助信用體系,可以縮減抵押物資產(chǎn)比重,減少因抵押導(dǎo)致的資源閑置。

  目前來看,我國資本市場在“優(yōu)勝”方面比較突出,而在“劣汰”方面稍顯不足。優(yōu)勝劣汰是資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)的兩個(gè)重要表現(xiàn),完善的退市制度應(yīng)當(dāng)對高質(zhì)量投資標(biāo)的進(jìn)行“用腳投標(biāo)”的獎(jiǎng)勵(lì),而對低質(zhì)量投資標(biāo)的進(jìn)行相應(yīng)的懲罰和清退。退市制度有兩方面的效果:一方面,可以根據(jù)資產(chǎn)標(biāo)的的表現(xiàn),對于存在嚴(yán)重違反相關(guān)法律等不正當(dāng)行為的公司進(jìn)行篩選,降低投資者的選擇難度,對沖“劣幣效應(yīng)”,減少資源浪費(fèi);另一方面,還可以起到“投鼠忌器”的作用,約束企業(yè)行為,激發(fā)主體能動(dòng)性,提高資本市場的整體質(zhì)量。

  應(yīng)當(dāng)說,信用體系與退市制度在資本市場中是相輔相成的。

  誠信檔案是退市制度進(jìn)行懲罰、警戒、強(qiáng)制退市的重要依據(jù)。退市制度所涉及的一系列警戒、強(qiáng)制退市等措施都需要有一個(gè)公允的依據(jù),以保證市場的公平,而信用體系具有不可篡改性和客觀性,恰恰可以成為這樣的依據(jù)。當(dāng)然,強(qiáng)化信用表現(xiàn)在退市制度中的作用,也有助于進(jìn)一步建立健全社會(huì)信用體系,加強(qiáng)企業(yè)對于信用的重視。退市制度則是信用體系的補(bǔ)充。僅有信用體系而沒有對失信的懲罰,會(huì)讓信用體系成為一紙空文。退市就是對信用體系中表現(xiàn)不佳者的懲罰之一,退市制度是影響企業(yè)決策、提高企業(yè)信用行為的重要工具。

  綜上所述,此次印發(fā)的意見對于打造良好金融生態(tài)環(huán)境,建立資本市場的良性循環(huán)機(jī)制至關(guān)重要,其對于信用體系和退市制度的重視,將有助于解決資本市場信息不對稱問題,約束企業(yè)的信用和經(jīng)營表現(xiàn),提高資本市場的資源配置效率。(浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員,中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者 盤和林)


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(責(zé)任編輯:臧夢雅)

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2022-04-17 07:00 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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