穩(wěn)定、健康發(fā)展的資本市場，需有與“入口多元”相匹配的“出口暢通”設(shè)計，形成有進有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)。應(yīng)提高上市公司質(zhì)量、發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，做好防風(fēng)險、穩(wěn)市場和投資者保護的“加法”。

　　退市規(guī)則又增“紅線”。繼“1元退市”標準推出之后，7月1日起，又一新規(guī)“3億市值退市”指標生效。這意味著，如果有上市公司連續(xù)20個交易日每日股票收盤總市值均低于3億元，那么將被終止上市。作為落實“應(yīng)退盡退”的一個重要舉措，市值退市在提高A股退市效率和威懾力方面被市場寄予厚望。

　　自1999年證券法初步確立退市制度框架以來，證券監(jiān)管部門先后進行過多次退市制度改革，建立起與市場發(fā)展階段相適應(yīng)的、相對完整的退市規(guī)則體系。但與成熟市場相比，我國資本市場退市不系統(tǒng)、不堅決、不徹底等問題仍然比較突出，年均退市率仍然偏低。一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的公司長期滯留資本市場，嚴重制約資源配置效率；一些嚴重違法違規(guī)的公司沒有及時出清，擾亂了市場秩序。市場約束尚未有效發(fā)揮作用，交易類退市、主動退市案例不多，退市渠道較為單一。

　　鑒于這些問題，修訂后的退市新規(guī)重點豐富退出渠道，增加為交易類、財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類4類強制退市指標體系以及主動退市情形。常見交易類退市指標除了即將落地的市值退市之外，還涉及成交量、股東人數(shù)、收盤價等“硬杠杠”，任何觸發(fā)“硬杠杠”的公司不再進入退市整理期，將直接終止上市。

　　此前，有關(guān)退市規(guī)定帶來的變化不小。以“1元退市”為例，今年以來，連續(xù)20個交易日每日股票收盤價均低于1元觸發(fā)退市的公司達到6家，在所有退市類型中占比最高。在試點注冊制的幾年里，“1元退市”逐漸成為退市主渠道。

　　受此影響，市值退市的期望值有增無減，也讓市場產(chǎn)生部分誤區(qū)。

　　一是加快退市節(jié)奏，意味著市值退市與“急速退市”無異。實際上，市值退市看似指標清晰，但短期內(nèi)滿足條件的A股上市公司并不多，難以出現(xiàn)小市值的公司大規(guī)模、快速退市現(xiàn)象。截至6月24日收盤，A股總市值低于10億元的公司有15家，幾乎均為ST股。即使出現(xiàn)連續(xù)多日下跌，也較難觸及市值退市紅線。市值退市只是一個指標，要讓單一指標發(fā)揮效力，既需要市場抉擇及諸多配套指標配合，還要合理把握退市出清節(jié)奏，把上市資源順利交接給需要并能用好資源的企業(yè)。

　　二是大家都說應(yīng)退盡退，市值退市意味著退市企業(yè)越多越好。市值退市要遵循應(yīng)退盡退原則，但這不是簡單追求退市數(shù)量。退市不是唯一的懲戒手段，一方面，嚴格執(zhí)法要做到對部分上市公司堅決處罰，另一方面也要堅持過罰相當，要實事求是、辯證、系統(tǒng)地考量退市各方的關(guān)系。既充分發(fā)揮退市對違法違規(guī)行為的懲戒作用，又與整個監(jiān)管體系有機結(jié)合，綜合利用誠信檔案、監(jiān)管措施、行政處罰、移送刑事、集體訴訟等多種工具，在盡量減小投資者損失的前提下對各類違法違規(guī)行為追責(zé)。

　　三是“1元退市”、市值退市剔除了不少“劣幣”，剩下的似乎都是“良幣”。其實不然。一個穩(wěn)定、健康發(fā)展的資本市場，需要有與“入口多元”相匹配的“出口暢通”設(shè)計，這必然要求暢通入口和出口兩道關(guān)，形成有進有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)。僅有出口端的舉措是不夠的，要繼續(xù)提高上市公司質(zhì)量、發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還需從入口端、投資端、營商環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營層面等共同發(fā)力。

　　畢竟，市值退市不只是一道“減法”，更要做好防風(fēng)險、穩(wěn)市場和投資者保護的“加法”。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：周琳）