在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格創(chuàng)下新低的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻仍在“喊渴”。雖然全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率明顯提升，但各環(huán)節(jié)尚未完全協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈還存在阻滯環(huán)節(jié)。疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不能只靠貨幣政策“單兵突進(jìn)”，應(yīng)發(fā)揮“幾家抬”的合力。一方面，要破解銀行所面臨的約束，另一方面，還需要財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等其他方面政策和改革協(xié)調(diào)推進(jìn)

　　3月30日，中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作。7天期中標(biāo)利率為2.20%，較上次中標(biāo)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，力度明顯加大，超出市場(chǎng)預(yù)期，這將有助于引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。

　　包括此次公開(kāi)市場(chǎng)“降息”在內(nèi)，近期已有一系列包括專(zhuān)項(xiàng)再貸款、再貸款再貼現(xiàn)、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“降息”在內(nèi)的貨幣政策落地，不僅給市場(chǎng)提供了增量資金，還引導(dǎo)了貸款利率下行，擴(kuò)大了政策覆蓋面，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了金融支持。

　　但是，在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格創(chuàng)下新低的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻仍在“喊渴”。雖然全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率明顯提升，但各環(huán)節(jié)尚未完全協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈還存在阻滯環(huán)節(jié)。正因如此，中共中央政治局會(huì)議指出，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，緩解融資難融資貴。

　　貨幣政策傳導(dǎo)是中央銀行運(yùn)用數(shù)量型或價(jià)格型貨幣政策工具，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)將金融資源配置到企業(yè)、居民等部門(mén)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出、物價(jià)等貨幣政策目標(biāo)的過(guò)程。

　　當(dāng)前，在境外疫情呈加速蔓延態(tài)勢(shì)，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)受到嚴(yán)重沖擊，我國(guó)疫情輸入壓力持續(xù)加大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)面臨新挑戰(zhàn)的情況下，更需要進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，這不僅關(guān)系到金融體系自身，更關(guān)系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問(wèn)題能否得到有效緩解，關(guān)系到企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。

　　摸清“堵在哪兒”是關(guān)鍵。當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策仍有較大空間，“工具箱”也較為豐富，可以靈活自主地向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。因此，從總量上和貨幣渠道來(lái)看問(wèn)題不大。但在通過(guò)貨幣政策提供充裕的流動(dòng)性并引導(dǎo)貸款實(shí)際利率降低后，資金能否得到有效運(yùn)用，低利率能否真正讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益，還取決于各類(lèi)市場(chǎng)主體的意愿和能力。

　　貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的中樞是銀行，在流動(dòng)性注入銀行體系后，受到資金供求雙方意愿和能力的制約，信用擴(kuò)張受到供給端和需求端多重約束。資金堆積在銀行體系、金融市場(chǎng)，難以有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用擴(kuò)張。最終表現(xiàn)為金融體系“有錢(qián)”難以用出去，也難以觸達(dá)最需要的地方。因此，疏通貨幣政策傳導(dǎo)更多地要從銀行的行為出發(fā)，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制。

　　疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，還要解決好“傳導(dǎo)到哪兒”的問(wèn)題。當(dāng)前，受疫情影響較大的脫貧攻堅(jiān)、春耕備耕、畜禽養(yǎng)殖、外貿(mào)行業(yè)等急需信貸支持，需要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)通過(guò)優(yōu)化資金配置和金融服務(wù)，重點(diǎn)幫助這部分企業(yè)、行業(yè)解決資金需求。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不能只靠貨幣政策“單兵突進(jìn)”，應(yīng)發(fā)揮“幾家抬”的合力。一方面要破解銀行所面臨的約束。在LPR改革作用下，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，還需要金融監(jiān)管部門(mén)完善銀行等金融機(jī)構(gòu)的相應(yīng)貸款考核激勵(lì)機(jī)制，適度加大對(duì)不良貸款尤其是針對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)不良貸款的容忍度；另一方面，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，還需要財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等其他方面政策和改革協(xié)調(diào)推進(jìn)，通過(guò)“幾家抬”的方式形成合力，共同打通“梗阻”。

　　下一步，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制需要下更大力氣、想更多辦法、出更多實(shí)招。繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：陳果靜）