在當(dāng)前特定的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要有如下四個(gè)層面：

　　第一，“金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要�！�

　　第二，“在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　第三，“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)�！�

　　第四，“要把金融改革開放任務(wù)落實(shí)到位�！�

　　進(jìn)入2019年，中央全面提出了推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略思路。究其內(nèi)涵，過去更強(qiáng)調(diào)金融如何更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革，而現(xiàn)在則具有了更加豐富的要素。在當(dāng)前特定的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要有如下四個(gè)層面。

　　第一，“金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要�！�

　　首先，就潛在的政策要點(diǎn)來看。一是需要找準(zhǔn)金融服務(wù)對(duì)象的重點(diǎn)，當(dāng)前服務(wù)于中小微企業(yè)、民營企業(yè)尤其是重中之重。二是從金融服務(wù)主體看，需以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點(diǎn)。正如監(jiān)管部門所言，將來經(jīng)營不善的金融機(jī)構(gòu)，甚至可以試點(diǎn)破產(chǎn)退出，以及更廣的兼并重組。三是在銀行業(yè)機(jī)構(gòu)體系，更好地發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)其扎根區(qū)域。四是對(duì)于資本市場體系，一方面以科創(chuàng)板為抓手，深入探索基本制度的創(chuàng)新和優(yōu)化，另一方面，應(yīng)該發(fā)展多層次資本市場，更好地支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，包括大型交易所、區(qū)域性股權(quán)市場、私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。五是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)金融，積極支持現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)。尤其應(yīng)選擇那些符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對(duì)集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品有市場、暫時(shí)遇到困難的民營企業(yè)重點(diǎn)支持。六是突出強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新動(dòng)力，即“發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，推動(dòng)金融服務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量來一個(gè)轉(zhuǎn)變�！�

　　其次，就將來的政策路徑與難點(diǎn)來看。一是需把握金融供給側(cè)改革的廣義與狹義范疇，是否把所有不適合結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高質(zhì)量發(fā)展的、金融有效供給不足的內(nèi)容，都納入改革內(nèi)容？還是聚焦部分目標(biāo)？需要進(jìn)行有效權(quán)衡。二是把握好供給與需求的關(guān)系，拒絕粗放式金融供給增加，也不能沉溺于滿足非理性金融需求。三是處理好總量與結(jié)構(gòu)的關(guān)系，我們用以衡量金融發(fā)展、金融健康、金融強(qiáng)國的標(biāo)準(zhǔn)，可能更多需轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性金融指標(biāo)。四是把握存量與增量改革，一方面化解與規(guī)范存量金融問題，另一方面以增量改革作為更重要的部分。五是把握資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)短期資金與長期資金的合理配置，解決過去我國金融市場長期存在的資金期限錯(cuò)配問題，在信貸市場、資本市場上，都努力改變中長期資金的不足狀況。六是在推動(dòng)普惠金融創(chuàng)新過程中，避免過度采用行政化手段反而“好心辦壞事”，并減少對(duì)金融活動(dòng)的泛道德化。七是能否充分運(yùn)用新技術(shù)改善金融服務(wù)。如《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》提到要依靠大數(shù)據(jù)、金融科技來降低信貸面臨的信息不對(duì)稱問題，從而減低對(duì)政府信用和房地產(chǎn)的依賴。八是在推動(dòng)科創(chuàng)板改革時(shí)，需權(quán)衡支持科技創(chuàng)新、股市制度實(shí)驗(yàn)、上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)等多重目標(biāo)，進(jìn)一步明確政策預(yù)期的科創(chuàng)板成功標(biāo)準(zhǔn)，避免改革方案受到未來市場波動(dòng)的影響。

　　第二，“在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　首先，就政策要點(diǎn)來看，必須明確實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。如果只為了片面防風(fēng)險(xiǎn)而損害經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在活力，或許將帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。我們看到，2019年的政府工作報(bào)告把GDP增長預(yù)期目標(biāo)定為6%-6.5%，實(shí)際上已經(jīng)預(yù)期到今年經(jīng)濟(jì)的潛在困難。同時(shí)設(shè)定城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，這也是首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面，體現(xiàn)出增長目標(biāo)的內(nèi)涵進(jìn)一步落在通過促進(jìn)就業(yè)給老百姓帶來切實(shí)好處上。

　　對(duì)此，一是就政策的抉擇來看，強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革并不否定對(duì)需求側(cè)短期政策的應(yīng)用，需要實(shí)現(xiàn)二者的有機(jī)結(jié)合，利用需求管理政策來防止短期經(jīng)濟(jì)快速下滑。二是強(qiáng)化財(cái)政政策、貨幣政策的逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)作用，不斷優(yōu)化二者的協(xié)調(diào)配合模式，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，就政策難點(diǎn)來看，還是貨幣金融政策如何為穩(wěn)增長創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。當(dāng)前，最為迫切的是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，解決貨幣“水渠”不暢通的問題。對(duì)此，應(yīng)從資金供給端和需求端綜合施策。一方面，在資金供給端，加強(qiáng)財(cái)稅、貨幣和信貸政策的統(tǒng)籌，深化金融體制改革，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)回歸本源、改善服務(wù)。從根本上看，貨幣供給側(cè)的約束條件包括流動(dòng)性、資本約束、利率價(jià)格等，目前已經(jīng)在政策層面開始多方著力�？梢灶A(yù)計(jì)的是，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度相比去年少了“保持中性”，存款準(zhǔn)備金率有下調(diào)空間；資本約束有所緩解，當(dāng)下政策重心從去杠桿到穩(wěn)杠桿；利率價(jià)格持續(xù)優(yōu)化，包括政策利率與實(shí)際利率等，也在推動(dòng)多重利率的市場化改革與并軌。

　　另一方面，真正的潛在約束還是在貨幣需求側(cè)，即如何真正增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生活力，使其有能力獲取金融資源。對(duì)此，要致力于解決“多角債”；改善企業(yè)的信用環(huán)境；創(chuàng)造良好的市場營商環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，努力提高勞動(dòng)生產(chǎn)率；從“主體型”政策支持到“行為型”政策支持，等等。

　　第三，“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)�！�

　　2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“今年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)初戰(zhàn)告捷，明年要針對(duì)突出問題，打好重點(diǎn)戰(zhàn)役”。央行《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2018）》指出，“金融亂象得到初步治理，中國經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控”。應(yīng)該說，經(jīng)過一段時(shí)間的集中治理，就我國金融風(fēng)險(xiǎn)整體上看，已經(jīng)由前幾年的快速積累，逐漸轉(zhuǎn)向慢慢緩釋和有序處置，金融風(fēng)險(xiǎn)基本趨于收斂狀態(tài)。同時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)2018年末，我國宏觀杠桿率總水平為249.4%，比2017年末下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)，由此從全面去杠桿也轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性去杠桿。當(dāng)然，在“穩(wěn)中求進(jìn)”的前提下防范風(fēng)險(xiǎn)，一方面強(qiáng)調(diào)并非全面“消滅風(fēng)險(xiǎn)”，而是有效地管理系統(tǒng)性、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使其在可控范圍內(nèi)，另一方面，并不意味著潛在風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)不再突出，而仍需避免新形勢下各類風(fēng)險(xiǎn)積累的“過猶不及”。

　　在此情況下，防風(fēng)險(xiǎn)、促安全的著力點(diǎn)突出表現(xiàn)為幾大政策方向。首先就是如何更好地“補(bǔ)短板”。一是完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，主要是支付清算基礎(chǔ)設(shè)施，包括大額、小額、證券等，為整個(gè)金融活動(dòng)奠定更加高效、安全的“道路、鐵路和航運(yùn)設(shè)施”。二是完善關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施、金融業(yè)綜合信息統(tǒng)計(jì)，不要讓決策者出現(xiàn)“盲人摸象”，更加及時(shí)、準(zhǔn)確反映金融風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的相關(guān)信息，并且能夠充分體現(xiàn)出金融體系內(nèi)的動(dòng)態(tài)資金流動(dòng)情況。三是完善信息發(fā)布管理規(guī)則，避免出現(xiàn)金融信息混亂影響預(yù)期，甚至對(duì)金融市場穩(wěn)定、價(jià)格形成帶來負(fù)面沖擊。四是不斷完善信用體系，為良好的金融生態(tài)建設(shè)創(chuàng)造條件。

　　其次，是如何繼續(xù)完善監(jiān)管機(jī)制。一是“以人為本”。重點(diǎn)是“管住金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)人和高中級(jí)管理人員，加強(qiáng)對(duì)他們的教育監(jiān)督管理，加強(qiáng)金融領(lǐng)域反腐敗力度。”同時(shí)，還“要培養(yǎng)、選拔、打造一支政治過硬、作風(fēng)優(yōu)良、精通金融工作的干部隊(duì)伍�！倍�是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，堅(jiān)持宏觀審慎管理和微觀行為監(jiān)管兩手抓、兩手都硬、兩手協(xié)調(diào)配合。三是加強(qiáng)基層金融監(jiān)管力量，強(qiáng)化地方監(jiān)管責(zé)任。四是“要建立監(jiān)管問責(zé)制，由于監(jiān)督不力、隱瞞不報(bào)、決策失誤等造成重大風(fēng)險(xiǎn)的，要嚴(yán)肅追責(zé)”，由此看，既堅(jiān)持了監(jiān)管責(zé)任分擔(dān)，又避免了責(zé)任的過于擴(kuò)大，乃至產(chǎn)生負(fù)面影響。五是“要解決金融領(lǐng)域特別是資本市場違法違規(guī)成本過低問題”，逐漸由行政懲罰為主，轉(zhuǎn)化為更重視經(jīng)濟(jì)處罰，真正讓性質(zhì)惡劣違法分子“傾家蕩產(chǎn)”。

　　最后，從近期重點(diǎn)來看，一是宏觀杠桿率、金融控股公司、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等仍然是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)防控與監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域。二是監(jiān)管對(duì)持牌機(jī)構(gòu)的正常風(fēng)險(xiǎn)容忍度似乎有所上升，這意味著短期內(nèi)銀行不良率等指標(biāo)可能略有提升，但會(huì)促使?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)盡快暴露，而非推后乃至將來積累爆發(fā)。三是強(qiáng)調(diào)盡快健全金融機(jī)構(gòu)公司治理，這也是微觀層面監(jiān)管著手的重點(diǎn)，包括金融機(jī)構(gòu)國有出資人的進(jìn)一步探索。四是局部非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)治理仍將不斷深入，尤其是針對(duì)各類打著金融創(chuàng)新旗號(hào)的非法金融活動(dòng)。

　　第四，“要把金融改革開放任務(wù)落實(shí)到位�！�

　　改革開放一直就是我國邁向現(xiàn)代化進(jìn)程中不可動(dòng)搖的戰(zhàn)略方向。當(dāng)前，需要在落實(shí)既定任務(wù)的同時(shí)，根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢變化和我國發(fā)展戰(zhàn)略需要，研究推進(jìn)新的改革開放舉措。尤其要提高金融業(yè)全球競爭能力，擴(kuò)大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力，提高參與國際金融治理能力。

　　早在2018年4月11日，央行行長易綱就表示，對(duì)于中國政府在博鰲亞洲論壇上宣布的中國將大幅放寬包括金融業(yè)在內(nèi)的市場準(zhǔn)入等內(nèi)容，人民銀行和各金融監(jiān)管部門正抓緊落實(shí)，按照黨中央、國務(wù)院的部署，大幅度放開金融業(yè)對(duì)外開放，提升國際競爭力。

　　我們認(rèn)為，雖然目前遇到新的國際博弈形勢，面臨內(nèi)外挑戰(zhàn)，但還要堅(jiān)持在新的條件下不斷開放。因?yàn)橹挥虚_放，才能夠經(jīng)受住國際環(huán)境下新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，否則只能是在“小河”里面，經(jīng)不起大風(fēng)大浪。

　　從政策要點(diǎn)來看，一是金融國際化是一個(gè)雙向的過程，既包括國內(nèi)金融體系的對(duì)外開放，也包括國內(nèi)金融資本和金融制度的對(duì)外輸出。長期以來我國更加重視“引進(jìn)來”，而金融自身“走出去”的進(jìn)展相對(duì)緩慢，將來如何協(xié)調(diào)好內(nèi)向和外向的節(jié)奏，也將成為重要的挑戰(zhàn)。二是需實(shí)現(xiàn)提升改革效率與把握風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡。金融開放在提升一國經(jīng)濟(jì)金融效率的同時(shí)，也會(huì)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。開放條件下，我國更易遭受全球短期資本影響，監(jiān)管者能否真正提升跨境金融管理能力，將面臨巨大挑戰(zhàn)。三是對(duì)外開放與對(duì)內(nèi)開放的協(xié)調(diào)，更應(yīng)該重視對(duì)內(nèi)開放的同步進(jìn)行，從而真正依托于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)需求，大力推動(dòng)扎根于實(shí)體的內(nèi)生性金融創(chuàng)新。四是在推動(dòng)機(jī)構(gòu)、市場、產(chǎn)品的國際化發(fā)展同時(shí)，還需在規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)方面爭取一定的主動(dòng)權(quán)。五是對(duì)于金融基礎(chǔ)設(shè)施的開放問題，要在國際化發(fā)展與自主可控方面把握好平衡與節(jié)奏。

　　（作者系國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、中國社科院金融所研究員）