核心觀點(diǎn)：科創(chuàng)板改革探索的核心就是要為“市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”開辟更廣闊的天地。我們有理由相信，隨著科創(chuàng)板的逐步落地，中國資本市場將更好地服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，更充分地讓投資者享受發(fā)展紅利。

　　在我國目前的多層次資本市場體系中，已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等。在現(xiàn)有框架下，設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。

　　科創(chuàng)板主要面向尚未進(jìn)入成熟期但具有成長潛力的科技創(chuàng)新中小企業(yè)，重點(diǎn)支持互聯(lián)網(wǎng)科技、高端裝備制造、新能源新材料開發(fā)、生物醫(yī)藥等行業(yè)發(fā)展。不過，這些科技創(chuàng)新企業(yè)，大多具有輕資產(chǎn)特征，往往研發(fā)投入高、風(fēng)險(xiǎn)大，而投資周期相對較長，資金回收慢，以致難以獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞。同時(shí)，現(xiàn)行常用的估值方法對未盈利的科創(chuàng)企業(yè)并不適用，而對有盈利的科創(chuàng)企業(yè)估值則會(huì)虛高，傳統(tǒng)的估值體系已經(jīng)難以合理地對成長型科技企業(yè)進(jìn)行價(jià)值預(yù)估。

　　因此，針對板塊定位以及科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，科創(chuàng)板將大幅提升上市條件的包容度和適應(yīng)性，提升A股市場對新經(jīng)濟(jì)、高科技企業(yè)的包容性。在市場和財(cái)務(wù)條件方面，科創(chuàng)板引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

　　在轉(zhuǎn)變自營投資理念方面，科創(chuàng)板對存量同類企業(yè)將同時(shí)產(chǎn)生對標(biāo)效應(yīng)和替代效應(yīng)。短期來看，在市場行情向好時(shí)，按傳統(tǒng)估值方式，科創(chuàng)板的高估值將產(chǎn)生對標(biāo)效應(yīng)，有助于提升現(xiàn)有同類上市公司估值水平；但從長期來看，替代效應(yīng)將降低現(xiàn)有同類上市公司的稀缺性，使企業(yè)估值回歸合理水平。

　　長期以來，我國股市上市門檻高、退市難，上市公司結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)還有待形成和深化�？苿�(chuàng)型高回報(bào)公司紛紛出走境外上市，國內(nèi)投資者很難分享新經(jīng)濟(jì)增長成果；長線資金不敢入市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨“融資難”“融資貴”等問題。以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的上市公司結(jié)構(gòu)，不能充分反映中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)面貌，也不能充分銜接新經(jīng)濟(jì)需求。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，資本市場也需進(jìn)行相應(yīng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本市場原先設(shè)置的一些發(fā)審機(jī)制更有待因需而變。

　　科創(chuàng)板在資本市場改革放寬市場入口、加強(qiáng)監(jiān)管和市場淘汰機(jī)制等方面先行先試，進(jìn)一步適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)需求，增加包容性、適應(yīng)性，將吸引更多優(yōu)秀的公司進(jìn)入，讓中國新一代高科技公司上市不必遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)。另外，科創(chuàng)板能夠?yàn)槌砷L空間較大的科創(chuàng)企業(yè)提供更好的融資支持，更好發(fā)揮資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的支持作用，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)，以新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式等為核心的新型生產(chǎn)力。

　　針對科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)和需求提高包容度，給企業(yè)更加明確的上市標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間預(yù)期，強(qiáng)化信息披露和持續(xù)監(jiān)管……科創(chuàng)板改革探索的核心就是要為“市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”開辟更廣闊的天地。我們有理由相信，隨著科創(chuàng)板的逐步落地，中國資本市場將更好地服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，更充分地讓投資者享受發(fā)展紅利。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 臧夢雅）
　　

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