2018年末社融存量突破200萬億元大關，為經濟發(fā)展作出了積極貢獻。與此同時，一些長期存在的結構性失衡問題依然存在，并沒有得到妥善解決
經濟進入高質量發(fā)展階段，在融資方式、資金效率、投向等方面，對社會融資體系提出了更高要求
服務實體是金融業(yè)的天職，也是金融體系平穩(wěn)運行和經濟健康發(fā)展的重要前提。近年來，隨著金融改革不斷深化、金融創(chuàng)新持續(xù)推進，金融服務實體經濟的能力也明顯提升，惠及越來越多的融資主體。2018年末社融存量突破200萬億元大關，為經濟發(fā)展作出了積極貢獻。
與此同時，一些長期存在的結構性失衡問題依然存在，并沒有得到妥善解決。筆者認為，其中較為突出的有以下三點。
一是融資方式仍然以銀行貸款為主。目前，貸款仍是企業(yè)融資的最主要方式。2018年，因非標融資收縮，新增人民幣信貸占新增社融的比例高達81.4%。相比于銀行貸款等間接融資，以債券、股票為主的直接融資，具有資金成本相對低廉、資金使用更為高效等優(yōu)點，發(fā)展直接融資也是政策長期鼓勵的發(fā)展方向�？陀^來說，這一進程仍然偏慢。
二是民企融資仍然相對困難。由于缺少擔保品、財務制度不健全、單個企業(yè)融資規(guī)模小使得金融機構提供融資服務的平均成本更高等原因，金融機構在給民企提供資金時，要比給國企和城投公司更為謹慎。融資難的問題一直困擾著民營企業(yè)，有關部門也為此出臺了諸多政策，尤其是2018年下半年以來政策頗為密集�？紤]到民企融資難是諸多因素共同決定的，并非一日之功就能解決，加之政策時滯性，化解民企融資難的問題尚需時日。
三是不同主體融資成本明顯分化。根據(jù)2018年三季度《貨幣政策執(zhí)行報告》，有12.6%的企業(yè)可以享受貸款基準利率下浮，預計以央企和大型國企為主。融資成本分化在信用債發(fā)行上體現(xiàn)得更為明顯，2018年民營企業(yè)算術平均信用利差上升了1.27%，而同期地方國企和央企信用利差上升幅度只有0.36%和0.21%，民企融資仍處于量、價兩難的境地。
經濟在持續(xù)發(fā)展的同時，在融資方式、資金效率、投向等方面，對社會融資體系提出了更高要求，尤其是進入高質量發(fā)展階段后，創(chuàng)新對經濟增長的貢獻率越來越高。從發(fā)達國家經驗看，一個成熟的資本市場，尤其股票市場，對創(chuàng)新活動大有裨益。提高民企在金融體系中的資金可得性和經濟性，也是金融更好服務實體的應有之義，因為貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量，已經成為推動我國發(fā)展不可或缺的力量。
因此，加快現(xiàn)有融資體系改革，對經濟發(fā)展和金融體系自身的穩(wěn)定都具有重要意義。筆者認為，可以在以下三個方面采取行動，有所作為。
首先，健全股權融資市場。對于企業(yè)尤其是初創(chuàng)型和科技型企業(yè)來說，股權融資，一方面可以帶來低成本資金以支持創(chuàng)新活動，另一方面則是公司治理水平的提升。發(fā)展股權融資，一是政策上給予創(chuàng)投機構相應傾斜。作為股權融資重要的資金來源，創(chuàng)投市場的活躍具有重要意義。二是拓寬股權投資人退出渠道，包括IPO、定增、股權轉讓，等等。三是加快股票市場的基礎制度建設，包括深化對外開放、完善退市制度等，因為一個健康平穩(wěn)的股票市場，能夠給企業(yè)和創(chuàng)投機構帶來正向激勵。
其次，提升企業(yè)債券融資比例。一是應提高信息披露的真實性，尤其是財務信息。今年某上市公司超短融違約，引起了投資人對民企財報真實性的擔憂，這不利于提升市場對民企債的風險偏好。二是資管產品凈值化是大趨勢，在這個過程中高風險偏好資金規(guī)模將繼續(xù)萎縮，需要多樣化高風險投資機構，這需要加快對外資開放、加快推出高收益?zhèn)鸬取?/p>
最后，信貸資源惠及更多企業(yè)。對于大多數(shù)企業(yè)，尤其是中小民企來說，貸款是最主要融資方式。一是企業(yè)自身，應該完善財務等基本制度，提高貸款的可得性。二是缺少擔保品是制約民企融資的關鍵因素，可以通過融資擔�；鸬确绞剑瑸槠髽I(yè)貸款增信。三是民企內部資質分化，為避免部分機構對民企慎貸甚至惜貸，可繼續(xù)通過定向降準、MPA考核等方式，引導機構對民企的信貸投放。
�。ū疚膩碓矗航洕請� 作者：聯(lián)訊證券高級宏觀研究員張德禮）
（責任編輯：臧夢雅）
