美聯(lián)儲如期加息。

　　13日美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點到1.25%至1.5%的水平；這是美聯(lián)儲今年來第三次加息，也是2015年12月啟動首次加息以來的第五次加息，符合市場普遍預(yù)期。這也意味著，雖然美聯(lián)儲主席耶倫任期將盡，但是美聯(lián)儲貨幣政策正常化的通道已經(jīng)打來。除了加息，縮表進程也會繼續(xù)。

　　美聯(lián)儲加息，主要還是基于美國經(jīng)濟的基本面。美聯(lián)儲當(dāng)天發(fā)布的季度經(jīng)濟預(yù)測顯示，2017年美國經(jīng)濟預(yù)計增長2.5%，高于9月份預(yù)測的2.4%；到2017年底美國失業(yè)率預(yù)計為4.1%，低于9月份預(yù)測的4.3%。顯然，美國經(jīng)濟并沒有因為南部颶風(fēng)而受影響。經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，唯一讓美聯(lián)儲有些“牽掛”的是今年以來美國整體通脹率出現(xiàn)下滑，仍低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

　　美聯(lián)儲也給出了2018年的加息預(yù)期，到2018年底聯(lián)邦基金利率中值將升至2.1%。美聯(lián)儲預(yù)計2018年加息三次，與9月份的預(yù)測保持一致。美聯(lián)儲加息，讓10曰美聯(lián)儲內(nèi)部的爭吵停息了下來。這也凸顯，接班的鮑威爾會繼續(xù)沿襲耶倫的貨幣政策主調(diào)。

　　值得一提的是，加息后的利率空間，依然維持較低的水平。這凸顯美聯(lián)儲還是希望讓相對寬松的貨幣政策為美國經(jīng)濟復(fù)蘇繼續(xù)挹注動力，當(dāng)然也是為了維持市場的信心。從主要經(jīng)濟體看，英國、加拿大進入加息通道，日本尚在遲疑中，歐盟維持寬松政策不變，歐元對美元呈現(xiàn)上漲趨勢。

　　中國呢？是不是要跟風(fēng)美聯(lián)儲加息。這樣的觀點其實一直都沒有停息。事實卻是，中國有更多的貨幣工具可以使用，因而可以通過不調(diào)整利率的方式實現(xiàn)實質(zhì)上的利率“加減法”。央行上次調(diào)整利率，還是2015年的10月24日。當(dāng)時包括之前的“降息”和“降準(zhǔn)”，都是為了降低企業(yè)的融資成本。那一次，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%。兩年過去，央行在沒有調(diào)整利率的動作�，F(xiàn)實是，雖然基準(zhǔn)利率沒有調(diào)整，但是市場化利率卻明顯上升。

　　美聯(lián)儲、英國和日本央行可以單純地按照經(jīng)濟學(xué)的理論指標(biāo)進行加息，中國不行。一方面，中國市場要考慮的因素很多，貨幣政策調(diào)整既要考慮經(jīng)濟增長，也要配合供給側(cè)調(diào)結(jié)構(gòu)改革，更要考慮市場預(yù)期的穩(wěn)定性。另一方面，美聯(lián)儲加息對中國市場有影響，但是經(jīng)過幾輪謹慎加息的市場考驗，央行貨幣政策調(diào)整可以不受美聯(lián)儲的牽引。

　　正如前述，過去兩年央行沒有調(diào)整基準(zhǔn)利率，但并未無所作為。央行實現(xiàn)了中國經(jīng)濟的穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)同步運行。就前者而言，中國已經(jīng)進入中高速增長的穩(wěn)預(yù)期區(qū)間；就后者而言，供給側(cè)改革取得了初步成果。

　　新經(jīng)濟周期，全球主要經(jīng)濟體都在蓄勢待發(fā)，貨幣政策調(diào)整要合適才好。美聯(lián)儲加息內(nèi)部鴿派與鷹派的爭吵，以及耶倫的堅守就是此例。對中國而言，貨幣政策調(diào)整牽涉的因素更多，樓市、債市、股市以及經(jīng)濟增長的幅度和供給側(cè)改革的成果等都必須兼顧到。要把握好一個平衡點殊為不易，以加息為利，現(xiàn)在自然不是最好的時機。

　�。◤埦磦�，察哈爾學(xué)會高級研究員中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）