A股的主要癥狀不是缺少資金，而是缺少納入MSCI、進(jìn)入國(guó)際舞臺(tái)后可能產(chǎn)生的推動(dòng)A股完成法治化建設(shè)的外部能量。在A股被納入MSCI的時(shí)間推遲，等不到外部推動(dòng)力量的情況下，最好的應(yīng)對(duì)是反求諸己。

　　6月15日凌晨，MSCI(明晟)宣布暫不將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨后回應(yīng)，納入A股與否是MSCI的商業(yè)決定。任何沒(méi)有中國(guó)A股的國(guó)際指數(shù)都是不完整的。延遲納入A股，不會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程和市場(chǎng)化、法治化方向，建設(shè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)是中國(guó)自身的需要。消息傳到市場(chǎng)，如同靴子落地，A股15日以上漲報(bào)收。

　　加上此次，A股已三次闖關(guān)MSCI失敗，下一次闖關(guān)大約在一年之后。A股為什么要談這場(chǎng)貌似一頭熱的“戀愛(ài)”?因?yàn)榧尤隡SCI指數(shù)，有顯而易見(jiàn)的利好。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理普遍跟蹤采用的基準(zhǔn)指數(shù)。根據(jù)其年報(bào)，全球97%的頂級(jí)資產(chǎn)管理根據(jù)MSCI指數(shù)作決策。如果A股納入MSCI指數(shù)，不僅意味著中國(guó)股市與國(guó)際市場(chǎng)將深度融合，還將帶來(lái)龐大的境外投資者資金，其規(guī)模遠(yuǎn)超目前合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資A股的額度。從加入MSCI的其他經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)表現(xiàn)看，加入后半年到一年，股指上漲是大概率事件，而且隨著外資持股市值的增加，股市投資者的構(gòu)成將趨于合理。對(duì)于明晟公司來(lái)說(shuō)，MSCI指數(shù)納入A股同樣是利好。這意味著全球投資經(jīng)理的選擇余地更大，而且能夠進(jìn)一步分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。

　　既然是雙贏，為什么MSCI一再婉拒A股的橄欖枝?MSCI給出的解釋是，A股尚存在以下問(wèn)題:QFII存在每月資本贖回不超過(guò)上年凈資產(chǎn)20%的額度限制;對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制尚未解決;QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)等仍需時(shí)間觀察。說(shuō)白了，就是A股市場(chǎng)化程度還不夠，治理措施還有爭(zhēng)議，資本項(xiàng)目管制還沒(méi)有放開(kāi)，這有可能與MSCI的主要客戶形成不對(duì)等的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

　　面對(duì)MSCI主要客戶的猶疑和MSCI的欲擒故縱，應(yīng)該怎么辦?一味等著批準(zhǔn)“聯(lián)姻”顯然不是辦法。A股的主要癥狀不是缺少資金，而是缺少納入MSCI、進(jìn)入國(guó)際舞臺(tái)后可能產(chǎn)生的推動(dòng)A股完成法治化建設(shè)的外部能量。這種有比照性的能量，能夠幫助A股確定改革路徑，在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和革除弊端之間找到平衡點(diǎn)，而不是徘徊不定，欲行又止。

　　在A股被納入MSCI的時(shí)間推遲，等不到外部推動(dòng)力量的情況下，最好的應(yīng)對(duì)是反求諸己。實(shí)際上，自去年夏天股災(zāi)以來(lái)，A股在制度建設(shè)上已有進(jìn)展，監(jiān)管機(jī)制也有所完善。MSCI也承認(rèn)，A股的實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題已經(jīng)解決，這表明A股的產(chǎn)權(quán)在走向清晰，信用工具的功能有所恢復(fù)。不過(guò)，出于市場(chǎng)穩(wěn)定的需要，一些限制性措施仍在有效期，原定的改革進(jìn)程有所遲緩，對(duì)于各項(xiàng)改革也不乏方向性的爭(zhēng)議。

　　反求諸己，不是MSCI說(shuō)什么就做什么，而是在符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)和管理特征的條件下盡量做到兼聽(tīng)則明。比如，MSCI就預(yù)先審批限制、停牌新規(guī)等提出的疑問(wèn)，可以通過(guò)持續(xù)改革加以明確。利用好闖關(guān)MSCI的契機(jī)，完善A股的制度建設(shè)，這才是A股闖關(guān)MSCI能夠帶來(lái)的最大、最長(zhǎng)期的利好。