我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的杠桿化率總體適度，但銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)還是存在隱患，特別是同業(yè)業(yè)務(wù)不能擴(kuò)張?zhí)?/p>
銀行應(yīng)該更加重視同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動(dòng)性壓力和利率套利帶來的信用傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下有限逐步擴(kuò)張
“杠桿化”這個(gè)詞變得惹眼，是從前幾年的國(guó)際金融危機(jī)開始的，而“去杠桿化”被提上日程，則是前不久所謂的“錢荒”引起的。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)時(shí)流動(dòng)性暫時(shí)不足的原因，是資金在杠桿率較高的金融體系內(nèi)循環(huán)，以及“短存長(zhǎng)貸”導(dǎo)致期限錯(cuò)配。
既不可或缺，又不能過頭，是杠桿化模式在金融市場(chǎng)發(fā)展中應(yīng)有的地位。“杠桿化”是指借債進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，用較小的本金撬動(dòng)巨額的交易量，從而放大收益率。比如某公司要投資一個(gè)100萬元項(xiàng)目，但賬面上沒有足夠的現(xiàn)金，只能夠出資5萬元。公司可以用自己的固定資產(chǎn)作為擔(dān)保，融資借款95萬元。這就是用5萬元撬動(dòng)了100萬元的投資，杠桿率20倍。
杠桿化模式在金融危機(jī)前被不少企業(yè)和機(jī)構(gòu)采用，尤其是投資銀行，杠桿化的程度一般都很高。但杠桿化是把雙刃劍，作為一種能夠擴(kuò)大收益和損失的技術(shù)，當(dāng)資本市場(chǎng)向好時(shí)，這種模式帶來的高收益使人們忽視了高風(fēng)險(xiǎn)的存在，等到資本市場(chǎng)低迷時(shí)，杠桿效應(yīng)的負(fù)面作用開始凸顯，風(fēng)險(xiǎn)被迅速放大。對(duì)于杠桿使用過度的企業(yè)和機(jī)構(gòu)來說，資產(chǎn)價(jià)格的上漲可以使它們輕松獲得高額收益，而資本價(jià)格一旦下跌，虧損則會(huì)非常巨大，超過資本金，從而迅速導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。金融危機(jī)爆發(fā)后，高“杠桿化”的風(fēng)險(xiǎn)開始為更多人所認(rèn)識(shí)，企業(yè)和機(jī)構(gòu)紛紛開始考慮“去杠桿化”，通過拋售資產(chǎn)等方式降低負(fù)債，逐漸把借債還上。這個(gè)過程造成了大多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格如股票、債券、房地產(chǎn)的下跌。
我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的杠桿化率總體是適度的，這也是較少受到國(guó)際金融危機(jī)影響的根本原因。但銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)還是存在隱患，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)�，同時(shí)信貸投向在環(huán)保、新興產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)方面依然薄弱。
去杠桿化是把信貸資金真正用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去，而不是讓非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品在銀行之間進(jìn)行交易，增加風(fēng)險(xiǎn)�？扛吒軛U負(fù)債發(fā)展，必然導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)放大。事實(shí)上，非銀行融資已經(jīng)成為這類高杠桿負(fù)債主體的重要融資方式。審計(jì)署不久前公布的對(duì)36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)的審計(jì)結(jié)果表明，隨著國(guó)家對(duì)地方政府性債務(wù)管理的加強(qiáng)和銀行對(duì)地方政府及其融資平臺(tái)公司信貸投放的收緊，一些地方政府通過信托貸款、融資租賃、售后回租、發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、BT、墊資施工和違規(guī)集資等方式變相舉債融資的現(xiàn)象較為突出。今年以來，從“銀行理財(cái)8號(hào)文”到“金融國(guó)十條”，央行去銀行業(yè)杠桿化、加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖不斷明確。目前看，去杠桿化效果明顯：從3月到7月，社會(huì)融資規(guī)模分別為2.54萬億元、1.75萬億元、1.19萬億元、1.04萬億元和8088億元。其中，7月社會(huì)融資規(guī)模更是創(chuàng)下自去年5月以來的最低值。
如何把握去杠桿化的“度”？去杠桿化使銀行本身的資金需求有所下降，銀行的擴(kuò)張能力下降，對(duì)流動(dòng)性困境的化解有益。但如果眾多金融機(jī)構(gòu)在同一時(shí)間大規(guī)模出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的下跌，而資產(chǎn)價(jià)格的下跌進(jìn)一步促使金融機(jī)構(gòu)去杠桿化。所以這個(gè)過程要循序漸進(jìn)，首先銀行不能向過度負(fù)債的資金需求傾斜，其次銀行自身也不能僅以負(fù)債的方式來推進(jìn)業(yè)務(wù)。銀行應(yīng)該更加重視同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動(dòng)性壓力和利率套利帶來的信用傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下做有限的逐步擴(kuò)張。銀行業(yè)還應(yīng)該規(guī)定同業(yè)資金能夠投什么領(lǐng)域，不能投什么領(lǐng)域，使流入實(shí)體領(lǐng)域的資金逐步增加。（王璐）
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